美国制造业PMI创21个月低点，美联储或不得不叫停加息和缩表

　　当地时间3月20日，美联储议息会议后宣布维持2.25%-2.5%的基准利率不变，符合市场预期。今年5月起，美联储将放缓缩减资产负债表的步伐，9月底停止缩表。令市场倍感意外的是，美联储将2019年加息次数预测降至0。
　　声明显示，全体美联储货币政策委员会FOMC成员一致投票同意，保持2.25%-2.5%的联邦基金利率目标区间不变。联储表示，有意从今年5月起，将每月缩减资产负债表计划的国债最高减持规模从当前的300亿美元降至150亿美元，到9月末停止缩表。
　　声明显示，经济活动增速较去年四季度放缓。家庭支出和企业固定投资的增速放慢。劳动力市场仍然强劲，2月非农就业略有变化，但最近几个月平均来说新增就业稳健。失业率仍处低位。通胀同比增速总体下行，主要源于能源价格下跌。但剔除核心食品与能源的核心通胀仍接近2%。
　　美联储预计2019年实际GDP增长2.1%，去年12月预计增长2.3%；2020年料增长1.9%，去年12月预计增长2.0%。预计2019年PCE通胀率为1.8%，去年12月料为1.9%；2020年料为2.0%，去年12月预计为2.1%。预计2019年核心PCE通胀率为2.0%，去年12月预计为2.0%；2020年料为2.0%，去年12月预计为2.0%。预计2019年失业率为3.7%，去年12月预计为3.5%；2020年料为3.8%，去年12月料为3.6%。生产方面，美国3月Markit服务业PMI初值54.8，预期55.5，前值56；3月Markit制造业PMI初值52.5，预期53.5，前值53；3月Markit综合PMI初值54.3，前值55.5。房地产方面，据全美地产经纪商协会，2月美国成屋销售总数为年化551万户，好于预期的510万户和前值494万户。
　　近期美国公布的经济数据喜忧参半。一方面，楼市数据意外好转，成屋销售2月数据创2018年3月以来新高，不过此次反弹能否持续仍需观察；另一方面，3月PMI数据继续下滑，制造业及服务业PMI双双不及预期，尤其是制造业PMI跌至21个月低点，一定程度上反映出在外部环境恶化及贸易摩擦迟迟未决的影响下，美国商品生产商和出口商举步维艰。
　　3月美联储议息会议声明主要有以下三大看点：
　　第一，声明确认经济有所放缓，整体通胀有所下滑。1月议息会议判断经济稳步上升，而此次声明显示经济增速已开始放缓； 1月议息会议认为总体通胀率及核心通胀率依然接近2%，而此次声明显示整体通胀有所下滑，主要是由于能源价格下跌；此外，此次声明形容就业增长的措辞也从“强劲”改为“稳健”。基于上述判断，美联储下调了今明两年的GDP及PCE预测值，上调了失业率预测值。
　　第二，美联储下调加息预期一步到位，暗示2019年不加息。声明显示，17名官员中有11位预期今年不加息，4位预计加息1次，2位预计加息2次。美联储下调加息预期一步到位，反映出其对经济增长逐步放缓、能源价格下跌、通胀低迷、海外风险持续发酵等风险因素的担忧情绪上升。
　　第三，声明进一步明确结束缩表进程细节。美联储表示，将从5月份开始放缓资产负债表的缩减速度，将减持国债的月度上限从300亿美元降至150亿美元，并在9月底终止缩表。10月开始美联储将用MBS到期资金来购买国债，最高限额为每月200亿美元，超出的部分继续再投资于MBS。
　　总体来看，此次美联储议息会议传递了较市场预期更为鸽派的信号，这对风险资产估值形成支撑及提振，同时美元和美债利率受到抑制也有望缓解近期部分新兴市场经济体资金流出和汇率贬值的压力。