央行频释流动性：破解“钱荒”隐忧

　　临近6月末，市场流动性状况备受关注。与往年不同的是，今年同业存单市场也对流动性产生了扰动。
　　近日来，央行维稳市场动作频频。有券商统计，6月以来央行共进行3次14天逆回购、3次28天逆回购和2次MLF投放操作，释放长钱，维持半年末流动性平稳。
　　对此，受访业界专家认为，虽然流动性出现隐忧，但从最近的情况来看，央行在多方面呵护资金面，因而这种扰动可控，今年6月爆发钱荒的可能性不大。
　　维护半年末流动性平稳
　　6月17日，央行发布公告称，为对冲税期、政府债券发行缴款等因素的影响，维护半年末流动性平稳，于6月17日以利率招标方式开展了1500亿元14天期逆回购操作。同理，6月18日央行又以利率招标方式开展了900亿元14天期逆回购操作。
　　实际上，为维护半年末流动性平稳，央行稍早前还重启了28天逆回购。6月12日，央行以利率招标方式开展了350亿元逆回购操作，其中包括200亿元28天期逆回购操作；6月13日与6月14日央行连续两天以利率招标方式开展了1000亿元28天期逆回购操作。
　　不仅如此，为呵护中小银行流动性，6月14日，央行发布公告称，决定于2019年6月14日增加再贴现额度2000亿元、常备借贷便利(SLF)额度1000亿元，加强对中小银行流动性支持，保持中小银行流动性充足。在一些机构人士看来，该措施增加了中小银行直接向央行借钱的能力，可以显着缓解流动性的结构性紧张。
　　对于央行最近频繁进行公开市场操作的现象，联讯证券首席经济学家李奇霖接受《中国经营报》记者采访时表示，“这主要有三个方面的原因：一是临近年中考核，部分MPA考核存在压力的银行有减少资金融出，增加资金流入的诉求。若不释放流动性，资金市场容易出现结构性的资金紧张。二是本月同业存单的兑付压力较大，约1.7万亿元的同业存单于本月到期。三是市场上存在流动性分层的现象，非银资管资金融入困难，释放流动性是解决该问题的必要条件。”
　　在李奇霖看来，在针对中小行定向降准落地外加央行大额投放的支持下，市场总体流动性比较充裕。
　　从2019年5月15日开始，央行对服务县域的农村商业银行实行较低存款准备金率，分三次实施到位。6月17日为实施该政策的第二次存款准备金率调整，释放长期资金约1000亿元。
　　同业存单成监控重点
　　记者采访获悉，今年市场流动性与以往有所不同。
　　昆仑健康保险资管中心首席宏观研究员张玮告诉记者，受包商事件影响，近期同业存单发行压力加大，对中小银行的资金扰动不可避免。这正是近期央行增加再贴现额度2000亿元和常备借贷便利1000亿元以确保中小银行流动性充足的直接诱因。
　　李奇霖解释称，同业存单是银行尤其是中小银行吸收同业负债的重要工具。每逢季末，银行都会大量发行同业存单，来满足LCR等流动性监管指标的要求，今年情况比较特殊，中小银行存单发行不畅，可能会让一部分银行的年中考核压力加大，缩减对非银机构的资金融出意愿。
　　“同时，由于资金市场的风险偏好下滑，较多金融机构提高的质押券的入库要求，持有中低评级信用债的非银资管质押融资成本上涨，难度加大，资金市场出现了结构性紧张的现象。”李奇霖表示。
　　此外，张玮还指出，猪肉和鲜果价格攀升，导致二季度通胀压力不减，进而推升市场利率，也对流动性造成影响。而年初以来债券发行大幅提前也形成资金挤占。
　　但从最近的情况来看，央行在多方面地呵护资金面，这种扰动可控。因而受访专家认为，6月发生“钱荒”的可能性不大。
　　“监管机构通过多种手段对流动性总量和传导机制进行了调节，中小行的同业存单发行规模与成功率提升，非银资管质押融资的难度下降，现在资金市场上的信用分层现象已经有了较好的改善，6月发生钱荒的可能性并不大。”李奇霖对记者说。
　　张玮也持类似观点，“尽管今年年中将要面临较以往更严峻的流动性压力，但央行的‘呵护’也更为频繁。一方面，平稳健康的金融市场是振兴实体经济的必要保障；另一方面，现阶段以商业银行为主的间接金融仍是国民经济的核心，银行间流动性一旦出现危机，将会很快延伸至非银和实体经济。因此，考虑货币工具的多样化、操作空间的相对充沛，再次爆发‘钱荒’的概率微乎其微。”