前段时间国内豆粕价格走出了年内高点，沿海豆粕现货平均价格涨至3180元/吨，当前豆粕价格从高位有所回落，平均价格3100元/吨附近。11－12月份国内豆粕价格还能延续现在这样的的相对高位吗？
一、豆粕价格走出年内高点 现在处于相对高位徘徊
2019年元月初沿海豆粕现货平均价格2930元/吨，经历了春节前后，豆粕价格连续下跌至2500元/吨附近。3－4月份豆粕价格经历了两个月的窄幅震荡行情。5月初受中美贸易摩擦形势不利和市场炒作北半球大豆种植不利天气，推高了豆粕价格。当时豆粕平均价格一度涨至3060元/吨后受国内大豆集中到港，中美贸易缓解豆粕价格回落至2800元/吨附近。而后受中美贸易形势的不断变化，巴西大豆库存不多支撑贴水价格又走出了一波上涨行情，成本推动国内豆粕价格不断上行。十一过后的豆粕价格走出了快速上涨过程。主要是国际大豆价格上涨，贴水相对稳定，中国不断加强美豆的采购，国内油厂长假过后豆粕供应本就偏紧，现在华北、山东地区又有环节压力，所以直到现在国内豆粕现货价格也保持在相对高位。南方地区豆粕价格3000－3060元/吨，北方地区豆粕价格集中于3140－3170元/吨。
二、11－12月份国际大豆市场主要的关注因素
现在美豆正处于收割上市期，我们现在看到的情况是不论是CBOT大豆价格还是美国大豆的贴水价格没有出现季节性下跌反而坚挺或上行。当前CBOT大豆价格主力1月合约处于930美分附近。现阶段国际大豆市场主要的关注因素，今年正在上市的美豆减产的定性、巴西降至冰点的陈豆库存水平、中国发放1000万吨美豆采购配额，冲击着大豆集中上市带给市场的季节性压力。所以我们认为未来两个月CBOT大豆价格当难于再跌回到900美分之下。而巴西的库存水平支撑陈豆的贴水报价。所以就未来一两个月的时间，我们认为贴水价格也容易保持坚挺。
上图为历年大豆贴水价格走势对比图。尽管现在美豆的贴水价格略高于2015年以来同期的水平。当前贴水在170－180美分，2015年以来同期的贴水价格150－160美分。但是考虑国际间的比价，我们认为美豆价格的贴水受季节性集中供应带来的价格压力当不会明显。当前美国大豆的贴水压力当主要来自中国的采购预期以及巴西明年上市大豆的贴水的报价。我们认为现在国家发放的1000万吨美豆的采购配额以及现在良好的理论榨利将支持中国不断进行美豆的采购来补充国内的大豆供应。这点是支撑美豆贴水价格的主要原因。而面临巴西明年装船的贴水报价的竞争压力这点很可能冲击美豆的贴水。
总结：未来两个月，我们认为CBOT大豆价格将以月度供需报告为线，以南美大豆种植期的天气为点，CBOT大豆价格容易处于以950美分一线上下波动为主旋律。贴水价格方面难出现大幅度的下挫，这样从成本角度考虑未来两个月国内豆粕价格回落的空间估计不会太大。考虑当前国内油粕比价上升，假设后期油粕比价继续上升，我们认为到新年前豆粕价格回落的空间初步评估值最多在100－150元/吨。或许我们更倾向于豆粕在未来两个月以高位震荡行情为特点。当然能否出现新高价格，要看市场能否出现新利多炒作题材。
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