菜粕在10月10日创新高后大幅回落，三周时间内跌幅超过150元/吨。临近深秋，国内大部分地区气温下降明显，华东、华中地区水产养殖已经停滞，菜粕消费转淡。随着美豆和加拿大菜籽收割进程的加快，丰产及进口压力逐步显现，也对市场产生重压。10月份成为利空集中兑现的节点，但高基差制约了菜粕期价的下行空间。

    气温下降，菜粕需求将迎来拐点

    9月以来，长江流域水产养殖区气温下降相对迅速，菜粕采购需求萎缩，进入淡季模式，而华南地区入秋后均温处于四年来的最高值，水产养殖将持续到10月底。伴随着水产季的结束，菜粕需求将迎来拐点。

    进口数量大，库存逐步回升

    加拿大菜籽收割即将完成，丰产已成定局，产量或将达到创纪录的1600万吨。美国大豆已经收割地区单产水平良好，市场机构对于增产的预期比较强烈，11月份USDA报告上调美豆产量的可能性较大。

    海关统计数据显示，9月份我国进口菜籽23.3万吨，1—9月份累计进口252万吨，预计四季度有120万—130万吨菜籽到港。丰产及数量庞大的到港量对菜粕市场形成压制。根据西北菜籽压榨量及预期进口菜籽到港量计算，四季度的分月菜粕供应量分别在53万吨、65万吨、48万吨。

    消费上，预计10月份菜粕消费量在55万吨，11月份进一步下滑，至35万吨，12月份在29万吨。由此可知，10月底菜粕现货依旧偏紧，11月底库存为30万吨，供给转为宽松，12月份库存累加至49万吨。这也意味着，11月份以后，菜粕才会迎来库存拐点。

    价差增大，现货价格制约期价下跌空间

    近期，长江流域菜粕成交价格在3000—3300元/吨，成交量、价格区间均较前期有所收窄。华南市场蛋白原料供应问题暂难解决，能够加工菜籽的企业因原料不足多处在停机状态或转为压榨大豆，仅有少数几家企业在加工菜籽。目前广东豆粕现货报价在4400—4500元/吨，菜粕在有需求的情况下，与豆粕保持1200元/吨左右的价差，属于正常情况。

    菜粕现货价格统计数据显示，2012/2013年度菜粕淡旺季价差为历年之最，2012年9月份菜粕现货价最高达2950元/吨，后跌至2150元/吨，价差在800元/吨。今年，9月份菜粕现货价最高在3400元/吨，若按当前RM1401合约期价计算，则价差达到1000元/吨，高于历年极值，这对于当前期价存在支撑作用。

    综上所述，当前菜粕各合约均高贴水于现货，RM1401合约期价徘徊在2400元/吨，已在一定程度上反映了需求转淡和进口量庞大的压力，后期若无新的利空因素出现，RM1401合约就将在2350—2400元/吨获得支撑。

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