10月份的USDA大豆供需报告，将2016/17年度美国大豆单产定义为51.4蒲/英亩，略低于市场预估的均值51.5；同时将年度大豆出口预估上调了0.4亿蒲至20.25亿蒲；进而导致2016/17年的美国大豆结转库存小幅增加0.3亿蒲至3.95亿蒲，低于市场所预估的4.13亿蒲。单单从美国的数据来看，重要数据都略低于先前的市场预估，美国大豆价格有可能暂时走出之前的阴霾。

　　但是，本次报告另外的一个让市场纠结的地方，在于世界大豆的结转库存大幅增加了519万吨。其中，255万吨的增加是来自于前一年度的结转库存，其余的增长除了美国库存增加了80万吨，南美和中国的结转库存水平都增长了100万吨左右。让市场认识到，原来世界范围内并不缺少大豆，只是库存转移而已。

　　按道理来讲，现在大豆市场所关注的重点是美国大豆供给的短期释放压力，和中长期需求增长之间的博弈，二者之间的关系存在明显的时间位移。供给释放在较短的时间内，快速打压美豆价格，而中长期的需求因素将支撑美豆价格逐步走出阴霾。然而，在季节性显着的如此时段，美豆价格的表现却不尽如人意。虽然市场可以讨论美国大豆的收割性低点还没有过去，美豆价格仍处于逐步测试低位的过程中，价格低点有可能在9.3美元/蒲一线，也有可能在9.0美元/蒲一线，但这都不能很好的解释市场的逻辑，换言之无法让市场拜托纠结的心态。

　　从笔者角度，市场如此纠结的心理主要来自于南美大豆，上半年行情发动始于南美的供给问题，而如今库存却大幅的增长，可以用农民卖货的节奏问题所解答。但这里的隐忧是，南美农民本年度也将复制上一年度的行为吗？进而所产生的疑问，美国大豆的出口窗仍将向上一年度一样维持那么长的时间吗？另外，就在于天气问题，拉尼娜天气如此纠结的演绎也为市场的价格波动雪上加霜。何时确认，强弱如何，能否对本年度南美大豆产量造成实质性伤害，这些问题都在现阶段市场难以给出相对统一的答案。

　　写作的报告都要给出结论，本文也不应例外，虽然这个结论并不好定义，但好在可以用概率说事。首先，需要重点关注的是市场纠结的心态，这种心态可能随着天气的变化，或是美国大豆出口当前进程的维系，而逐步转变。其次，从价格波动的角度来看，结合本次报告所给出的数据，美豆价格在9.3一线获得支撑是高概率事件，极端的波动也难以破除9.0美元一线。再者，仍将美国大豆价格在11月报告出台前后定义至9.9美元/蒲，主要是由于美国大豆出口进程从目前的状态看仍将维持如此的高速度；而同时天气方面，天气进入拉尼娜状态从当前的指标跟踪仍旧是不可逆的，虽然不见得最终是否会进入，但后期的指标变化会表现出这一相对不可逆的特征。

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