粳稻期货合约自2013年11月18日起上市交易。首批上市交易合约为JR1403、JR1405、JR1407、JR1409和JR1411，各合约挂牌基准价均为3050元/吨。基于期货合约交易的特点，我们认为JR1405合约将成为主力合约，上市首日价格运行区间为3050—3150元/吨，建议在区间上沿做空。

　　供应过剩压制现货价格

　　2013年全国稻谷播种面积约为4.54亿亩，同比减少14万亩。分品种看，据国家统计局公布，2013年全国早稻播种面积为8687.8万亩，同比增加40.6万亩；中晚籼稻播种面积为2.34亿亩，同比减少141万亩；粳稻播种面积为1.33亿亩，同比增加86万亩（主要是黑龙江受灾影响小，面积同比仍增加109万亩）。预计2013年全国稻谷总供给量约为4127.5亿斤，总需求量约为3913亿斤，年度结余214.5亿斤，供需宽松。加之2012年国内稻米产量连续九年增加，国家库存保持高位，中晚稻大量上市后，供应压力将进一步突显。另外，南方销区稻米价格持续低迷，拖累了北方产区稻米的出厂价，进而影响了北粮南运的进度，进一步压制产区的稻谷现货价格。

　　吉林仓库交割价格具有优势

　　11月2日，江苏省率先启动了2013年粳稻最低收购价执行预案。11月13日，吉林省粮食局网站发布稻谷最低收购价启动预案。黑龙江省于11月12日发布了委托收储库点资格认定情况的通知，预计启动的可能性很大。国储最低收购价格在1.50元/斤（国标三等，水分14.5%），相邻等级之间差价为0.02元/斤，收储结束时间为2014年3月31日。期货基准交割品为国标二等，水分放宽到14.5%＜水分≤15.0%，一等升水60元/吨，三等贴水80元/吨。我们认为，吉林仓库在交割时，价格具有优势。其仓库三等收购价格为3000元/吨，期货价格达到3080元/吨才会具有吸引力，该地区期货交割仓库享有30元/吨的升水，在不考虑交割成本的情况下，3050元/吨的价格就会具有优势。

　　JR1405合约交割成本大致为85元/吨

　　如果按照当前的现货价格收购，存储期按半年计算，那么，仓储费用大致为91元/吨，总交割成本在205元/吨，JR1405合约的无风险套利价格为3255元/吨。而储备仓库存储政策粮的保管补贴为每年4.3分/斤，即86元/吨，半年的收益为43元/吨。为了获取保管费等收入，粮食仓库不会轻易将库存放在期货市场进行交割。结合稻谷行业的特征，我们认为，粳稻仓单难以在期货仓库存储过长时间，实际存储期可能在两个月以内，因此其交割费用下降至85元/吨，期货价格在3135元/吨以上具有相对优势。享有政策补贴的传统粮食企业在期货市场具有绝对优势，只要期货价格高于现货价格130—135元/吨，仓储企业就可以利用期货市场来赚取无风险收益。

　　总体上，我们认为，JR1405合约将成为主力合约，基准交割品的产区现货价格应该按照国三标准的价格加上80元/吨的升贴水计算，上市首日价格运行区间为3050—3150元/吨。由于产量较大，各主产区相继启动最低收购价政策，在此期间，现货价格很难有趋势性上涨的机会。因此，JR1405合约价格在3130元/吨以上存在做空机会。

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