当前美国大豆即将大量上市，而南美预期产量增加，2013/14年度大豆供给将过剩，为制约豆粕价格走强的长期因素，国内豆粕目前期现价差依旧巨大，也将限制即期豆粕期价，豆粕市场近强远弱格局继续存在。
首先，美农11月报告如期上调产量，但期末库存低于预期。美国农业部于上周五公布了11月月度供需报告，本次报告如期上调了美豆单产至43蒲/英亩，较9月份预估值41.2蒲/英亩大幅提高，同时下调了美豆收获面积至7570万英亩，由此美豆2013/14年度产量为32.58亿蒲（合8860万吨），较9月份的31.49亿蒲提高幅度较大，并高于去年的30.15亿蒲，符合市场预期。需求方面，报告上调了美豆压榨量和出口量，这两项分别较9月预估上调了3000万蒲和8000万蒲，其中出口上调幅度较大，显示新年度需求较为旺盛。报告最大的利多数据来自美豆期末库存，预计美豆本年度库存达到1.7亿蒲，仅较9月预估值1.5亿蒲提高2000万蒲，提高的幅度大大低于市场普遍的预期。
其次，南美降雨提振大豆产量预期。在经历了9月份的干旱后，巴西10月份雨水较为充沛，第一大大豆主产区马托格罗索州的部分地区10月的降水超过过去5年的均值。巴西气象机构Somar表示，本周该国东南部的一股冷空气给中部带来了强降雨，改变了之前干燥的局面，这给大豆播种和初期生长带来利好。另一大主产国阿根廷本周也迎来强降雨，主产区科尔多瓦省和圣达菲省南部周中将有250毫米降水，这将大大缓解前期干燥的局面，对即将开始的大豆播种打下良好基础。
第三，年底国内大豆到港量集中。随着美豆逐渐大量上市以及压榨利润的刺激，11-12月我国油厂将加大采购量，届时我国大豆将集中到港，预计规模在1200万吨左右。事实上十月末到港大豆已经放量，我国进口大豆库存上周末出现两个月来首次上升，未来两个月将延续这种趋势，国内大豆原料将保持充足，因此从供给角度来说，国内豆粕供给较为宽松。
第四，年底我国饲料消费将达到旺季。目前生猪存栏处在高位，主要为供应元旦春节需求，集中出栏期为今年底和明年初，因此未来两个月为猪饲料消耗高峰期，对豆粕需求量也将有所增加。不过就当年情况来看，饲料厂看空后市豆粕现货价格，因此压低库存量，导致目前油厂新单不能放量，豆粕未执行合同下降，而油厂豆粕库存则上升。
综上，美国大豆季节性压力来袭，年底前我国大豆到港量大增，大豆原料充足，需求方面虽也到旺季有所增大，但总体看豆粕供大于求，豆粕现货价格易跌难涨。期货价格方面，美农11月报告短期利多，但预计力度有限，远期主力1405合约对应南美增产预期，未来承压较大，短期上涨后将呈现逢高沽空机会。近月1401合约因现货价格较强而基差较大，会限制其跌幅，但由于现货价格目前已呈现出下跌趋势，因此上涨空间料不大。
（中国证券报）
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