【主要观点】从成本及供需方面来看，豆粕中长线走势不乐观，预计后市有较大的下跌空间；目前国内豆油库存在100万吨以上，棕榈油库存也长期居高不下，利空因素依然主导油脂市场，预计后期仍将震荡走低。

　　供应趋紧粕价短期高位震荡

　　过去一周，国内豆粕现货价格呈现止涨回落态势。截至上周三，沿海地区43%普遍蛋白豆粕出厂价为4000～4120元/吨，普遍较一周前下降40～120元/吨。其中，京津地区成交价4000～4040元/吨，日照地区4020～4050元/吨，大连地区4080元/吨左右，江浙地区4050～4080元/吨，华南沿海地区4060～4100元/吨。

　　目前沿海地区豆粕现货价格仍处于去年11月份以来的高位区间，且远高于近年来历史同期水平。但随着价格的不断走低，部分库存不足的饲料企业及贸易商逢低补库，各地成交状况整体良好。

　　因进口大豆到港大范围延误，各地工厂停机限产比例上升，目前山东开工率在40%左右，预计4月中旬前全国开机率将处于较低水平。国内豆粕供应紧张局面加剧，一些工厂已基本无现货，工厂挺价意愿依然较强，预计短期国内价格进一步下跌的空间将十分有限，整体仍将维持高位。随着5、6月份低成本南美大豆集中到港，工厂开工率将迅速提高，豆粕供应也将明显增加；而同时，生猪养殖行业进入亏损期，养殖户补栏积极性较低，后期终端饲料需求将较低迷。因此，从成本及供需方面来看，豆粕中长线走势不乐观，预计后市有较大的下跌空间。

　　豆油价格震荡下跌趋势不改

　　过去一周，国内豆油现货价格延续跌势，华南港口跌破8000元/吨。截至上周三，京津、日照地区一级豆油出厂价8500～8550元/吨，较前一周下调50～100元/吨；张家港8150～8200元/吨，宁波8400～8450元/吨，下调100～200元/吨；大连8200元/吨，下降200～250元/吨；华南沿海地区7950～8050元/吨，下调50元/吨左右；哈尔滨8600～8700元/吨，下跌200元/吨左右。

　　南美大豆收割工作进展顺利，低廉的新豆即将批量上市，同时美国大豆加工及出口需求放慢，CBOT大豆期价连跌，带动国内豆油价格不断走低，目前沿海地区豆油价格已降至近两年半低位。

　　目前国内豆油库存在100万吨以上，棕榈油库存也长期居高不下，而油脂需求暂时未有明显起色。随着巴西运输紧张局面逐渐缓解，后期大豆到港量将迅速回升，而目前进口大豆压榨利润丰厚，工厂开机率也将随之大幅提升，油脂供应压力将进一步增加。另外，本年度南美丰产大豆上市压力及新年度美国大豆产量恢复预期，使得国际市场大豆价格中长期仍将呈现下跌走势。

　　目前来看，利空因素依然主导油脂市场，预计后期仍将震荡走低。

　　棕榈油库存回落价格跌势放缓

　　过去一周，马来西亚出口需求增加，BMD棕榈油期价涨至一周高位，受此支撑，国内港口棕榈油价格先跌后稳，个别地区略微反弹，但整体仍略低于一周前水平。截至上周三，天津港24度棕榈油交货价5950～6000元/吨，日照港5900～5950元/吨，张家港5850～5900元/吨，广州港5700～5750元/吨，回落50～80元/吨，跌幅明显小于前一周。目前国内棕榈油价已降至近两年半来低位，较春节前累计下跌600～700元/吨。随着气温回升，华南港口棕榈油成交状况较前期略有好转，华东气温依然较低，港口成交维持极清淡局面。

　　监测显示，目前主要港口棕榈油库存约125万吨，较前一周减少近3万吨，其中，广州港约40万吨，天津港约32万吨，张家港近16万吨，日照港近10万吨。与往年同期相比，目前库存仍处绝对高位，去年同期85万吨左右，前年同期仅42万吨左右。

　　根据船期统计，近几个月我国棕榈油到港量将在45万～50万吨的正常水平，可见国内库存难以迅速消化，这将继续压制现货价格。尽管目前国内棕榈油价格优势明显，且需求有望逐渐回暖，存在一定反弹基础，但在库存明显下降前，现货价格即使出现反弹，力度也将十分有限，暂难摆脱弱势格局。

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