行情回顾

　　豆粕1月合约节前收阴，1月合约价格重心在3000元/吨一线下方，节前以最低点2931元/吨附近收盘，美盘的收割压力继续传导在豆粕合约上。USDA的月度供需报告的利空已经有所消化，但庞大的库容缺口使得市场对今年的新豆上市压力忧心忡忡，加之收割中频繁传出创记录的单产消息，利空继续笼罩在CBOT豆类市场，美豆基本已到成本区间，整体上仍可谨慎看多进口压榨利润。连豆粕上的持仓已经接近300万手的低点，从侧面反映出这一价格和基本面对于多空的吸引力都不大。此外豆粕指数已经接近11年年末的低点，或将使盘面形成一定的反弹，但整体长期偏空的格局我们认为尚未改变。

　　要点分析

　　供应利空继续压制市场，但近期的大面积集中降雨使得市场担忧收割的进程，美盘暂时止跌，900美分/蒲一线反弹至940美分/蒲处。10月10日的USDA报告临近，市场目前对单产的炒作基本定型，但焦点尚未转向需求，因此中期熊市格局尚未终结。国内豆粕现货市场，节后备货需求将有所起色，特别是在USDA报告前后，需求支撑或将重现。只是今年粕类经销商的重创已经着实影响了本年度的现货贸易，需求支撑只能来自于实际饲料消费，现货投机支撑减弱，需求支撑的时间不会长。

　　在经历了长假之后，国际市场上的中期利空进入尾声，因收割的故事通常在11月前终结，之后市场的焦点一在南美，二在美国的出口需求。近期这两项的数据的变化并不明显，因此国际市场上单边交易空间正在减少。套利头寸上看，无论是美盘的压榨利润和内外盘的压榨利润仍有上行的空间。尤其是国内方面，豆粕的牛市格局中期来看难以形成，但国内四季度可能出现阶段性原料大豆供应相对紧张的局面，这即有利于豆粕1-5价差的扩大，也有助于盘面榨利的走高。

　　操作策略

　　操作上，收割进程上的干扰有助于买近抛远的套利头寸，可再度持有买1抛5的头寸，M合约上的空单暂时离场，等待新的抛空机会，亦可参与备货集中期的短多行情。

　　数据跟踪

　　1、 美国大豆供需状况

　　美豆进入新作年份，2014/15年份。新作销售数据继续高于去年同期，呈现出相对旺盛的需求，但这也是由于美豆的低价吸引了更多的买家。目前市场仍处于供应利空的情绪影响下，需求的旺盛暂时被忽略。

　　8月NOPA压榨数据公布，略高于上一年度。旧作无论如何都处于一个相对紧张的供需状况下，只是庞大的新作供应足以抵消这短暂的紧张，并实现新旧作供应的过渡，美国已进入收割季节。

　　美豆进入新作年份，USDA9月报告中新作库存消费比上升至13.2%，新作供应的故事进入尾声，市场等待10月的USDA报告确定单产。之后焦点将向美豆的收割压力和采购需求上转移。同时需关注美豆种植面积或有的调整，但这并不很大影响美豆的供需格局，因优良率历史极值。

　　2、国内豆粕供需状况

　　国内港口大豆库存在650万吨一线，料9月会见高点。10月以后到港量或有显着回落，关键在于11月的补充节奏，如果11月到港能上550万吨，那国内大豆供需应可满足油厂压榨需求，因此美豆今年的收割进度和物流仍非常关键。

　　8月压榨量达665万吨，9、10月受假期影响有一定回落，但预计仍能维持在550万吨水平。现货压榨利润近期有所回升，受节前备货需求的影响。四季度饲料消费理论上应同比增幅不大，关注猪价反弹幅度，是否足够能刺激养殖户增加投料。

　　节前豆粕现货成交一般，前期大厂补库基本完备。国庆后料将有所恢复，单产在10月报告被确定后市场应会有一轮集中的备货。但粕类贸易商今年亏损严重，市场下半年或缺乏现货投机热情。关注养殖需求的恢复。

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