行情回顾

　　豆粕1月合约走出一根十字星，1月合约价格重心保持在3150元/吨一线，整体上需求支撑不强，下游看空情绪较浓。USDA的月度供需报告体现出强利空，影响着豆类市场，但国内仍处饲料需求旺季，虽旺季不旺但基本的饲料需求尚在。美豆已经在向成本价值靠拢，料在11月前大概率将在950-1050美分/蒲区间运行，豆类市场熊市格局得以延续。上周豆粕成交有显着下降，持仓变化不大，多空目前分歧并不大。

　　要点分析

　　美国农业部给出了一份极为利空的9月供需报告，新作单产直接上调至46.6蒲式耳/英亩，新作预估农场平均价下调至9美分/蒲，而出口需求和国内压榨需求的上调则不及市场预期，年度库存消费比高达13%，市场对这一数据持部分怀疑态度。国内豆粕现货市场，前期维持冷淡的成交，因下游看空USDA报告，目前利空部分兑现，长假备货需求料在中旬会有所体现，可考虑参与日内的短多操作。但今年粕类经销商的重创已经着实影响了本年度的现货贸易，需求支撑只能来自于实际饲料消费，因此反弹高度1月合约谨慎看在3200-3250元/吨区间。当下单产利空兑现的背景下，后续的市场关注焦点在15日的FSA面积报告，买1抛5的头寸仍可持有。

　　国内豆粕市场，今年呈现了旺季不旺的特征，今年双节相隔较远，加之小麦替代玉米严重，降低了3季度的豆粕需求。但我们认为9月中下旬现货需求又能有所好转，加之9、10月到港大豆数量将有显着减少，豆粕1月下行空间有限。

　　操作策略

　　操作上，建议继续持有买1卖5的套利头寸，在上周五豆粕放大量成交的背景下，短多者谨慎持有，不可过于乐观。

　　数据跟踪

　　1、 美国大豆供需状况

　　美豆进入新作年份，2014/15年份。新作销售数据继续高于去年同期，呈现出相对旺盛的需求，但这也是由于美豆的低价吸引了更多的买家。目前市场仍处于供应利空的情绪影响下，需求的旺盛暂时被忽略。

　　8月NOPA压榨数据尚未公布，市场预计将有显着回落。但旧作无论如何都处于一个相对紧张的供需状况下，只是庞大的新作供应足以抵消这短暂的紧张，并实现新旧作供应的过渡。

　　美豆进入新作年份，USDA9月报告中新作库存消费比上升至13.2%，新作供应的故事仍在延续。但后市的焦点将慢慢从单产中转移出来，而更多向美豆的新作卖兴上转移，即所谓的收割压力。10月以后需求如何将决定CBOT大豆真正走向。

　　2、国内豆粕供需状况

　　6、7、8月到港总量在2000万吨左右，整体三季度大豆供应也较为充足。即使在通常的到港淡季8，9月，进口量也可达到1100万吨左右，国内三季度新旧作过渡问题不大。10月以后到港量有所下降，这为后续的需求利多提供一定想象空间。

　　5、6、7月压榨速度并不迟缓，料后续都能维持在这个水平。压榨利润近期有所回落，这更多来自于油脂价格的下跌，远期美豆船期利润转负。生猪存栏量虽缓步攀升，四季度饲料消费理论上应同比增幅不大，关注猪价反弹幅度，是否足够能刺激养殖户增加投料。

　　上周豆粕现货成交在USDA报告出台后放出巨量，但根本是前期空库后必然的补库需求。粕类贸易商今年亏损严重，市场下半年或缺乏现货投机热情。关注养殖需求的恢复，9、10月供需未必平静，豆粕难有深跌。

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