进入5月，南美大豆收割接近尾声，创纪录的产量逐渐由预期变成事实。美国新年度种植大幕陆续开启，大豆播种面积增加，播种进度快于5年均值水平。较好的开局依旧无法助推豆类市场向上突破。相比CBOT大豆持续窄幅整理走势，美豆油表现较为抢眼。

　　国际原油及大宗工业品市场触底反弹走势同样吸引抄底资金做多豆油，并在一定程度上缓解了投资者对美豆的看空情绪。随着美国农业部发布2015/2016年度豆类供需数据，美国及全球豆类市场供过于求的局面再度升级。供应过剩依旧是困扰豆类市场上行的关键因素。

　　新年度美豆库存超预期

　　5月12日，美国农业部公布5月全球大豆供需报告，备受市场关注的2015/2016年度供需及库存等数据首次揭开面纱。对于新年度美国大豆，美国农业部预计美豆播种面积为8460万英亩，按收获面积8370万英亩和单产46.0蒲式耳/英亩计算，美国大豆产量有望达到1.0478亿吨，较上年度减少323万吨。该数据再度超过1亿吨，为历史次高水平。

　　尽管美豆产量预估值不及上年，但由于2014/2015年度结转的库存量过于庞大，且美国国内消费增幅较小和出口数据下滑，美国农业部预计新年度美国大豆期末结转库存量将攀升至1361万吨，同比增幅高达43%，为9年来最高水平。由于美豆库存水平十分宽松，美国农业部在报告中将美国大豆农场平均价格预测值由10.05美元/蒲式耳下调到新年度的8.25—9.75美元/蒲式耳，显示供应压力推动美豆价格重心下滑的趋势仍在延续。

　　全球大豆供应过剩状态升级

　　对于2015/2016年度南美大豆，美国农业部预测的巴西和阿根廷大豆产量分别为9700万吨和5700万吨，显示巴西大豆产量趋势型增长的态势仍然完好，阿根廷大豆产量则维持相对稳定状态。相比美豆期末库存量大幅增加，南美主产国2015/2016年度大豆期末库存量同比增幅为12.25%。

　　对于中国需求，美国农业部预测2015/2016年度中国大豆进口量将为7750万吨，同比增加400万吨，增幅为5.4%，较前些年平均10%的增速明显回落。从2015年1—4月中国大豆进口数量同比下降4.1%的状况看，中国市场实现美国农业部预估进口量的难度确实不小。由于美国和南美大豆主产国期末库存量不同程度增加，美国农业部预计2015/2016年度全球大豆库存量将升至9622万吨，同比增幅为12.49%，即表明在全球范围内，大豆供过于求的局面呈现升级状态。

　　国内豆粕需求低迷，加剧市场弱势

　　进入5月中旬，国内沿海豆粕市场整体延续偏弱运行态势，多地价格回落至2800元/吨以下，局部较月初下跌近百元/吨。豆粕市场持续偏弱，除外盘走势低迷及生产成本下降等因素外，缺少国内养殖需求提振也是造成市场低迷的重要原因。

　　近期生猪市场回暖带动国内猪粮比价有所回升，但仍处于盈亏平衡点之下，各地仔猪价格偏高，养殖户补栏意愿低迷。生猪养殖产业去产能化程度远超市场预期，对当前和今后一段时期内豆粕等饲料需求的拖累效应十分明显。另外，尽管4月国内进口大豆到港量偏低，但由于需求企业入市采购谨慎，且多以执行前期基差合同为主，以往豆粕库存偏低而推高价格的现象并未出现。

　　按照目前的进口预报规模，5、6、7三个月国内将迎来进口大豆到港高峰，预计到港总量有望达到2000万吨。届时国内油厂开工不足及豆粕供应偏紧的状况将得到明显改善，豆粕市场承受的压力趋于增大。结合远期油厂压榨收益水平及豆油反弹后对压榨收益的贡献率提升，油厂在盘面的套保需求依然较强。一旦美豆跌破振荡区间向下寻找新的价格平衡点，国内豆粕市场也有望开启新的下跌空间。

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