由于南美干旱导致该区大豆减产等，自去年年底至今，大连豆油期价累计涨幅已达10%以上。进入3月，豆类炒作题材已经偏向北美种植面积等，笔者认为，未来豆油价格仍将保持震荡攀升格局。

　　南美减产推升炒作空间

　　3月初美国农业部公布了月度供需报告，3月数据基本与上月维持不变。虽然近期美豆出口销售数据明显好转，但此次美国农业部并没有调整美豆的出口量，本月美豆的结转库存仍维持在2.75亿蒲式耳水平，与市场预期的2.6亿蒲式耳比较而言，显然此次报告有所利空。但在本次全球大豆供需报告的重点是巴西和阿根廷大豆的产量预估数据双双被下调，其中巴西大豆的产量从2月份的7200万吨下调至6850万吨，大幅下降了350万吨，而阿根廷大豆产量则从2月份的4800万吨下调至4650万吨，下调了150万吨。由于南美大豆产量大幅下调，使得市场对大豆的远期供应产生担忧。后市美豆将逐步进入播种期，南美大豆减产将凸显美豆产量的重要性，这也增加了未来关于种植面积等题材的炒作性，从而推高油脂价格上升空间。

　　种植面积或下滑

　　2011年美豆一英亩种植收益较玉米的种植收益低251.15美元。据美国农业部预测，2012年美豆种植收益仍将会明显低于美玉米，农业部称，2012年美玉米种植收益为270.8美元/英亩，而美豆种植收益为96.8美元/英亩，二者一英亩的种植收益仍相差174美元。早前美国农业部给出的2012/2013市场年度美豆的种植面积预计为7500万英亩，与去年种植面积持平，这为后市可能出现种植面积下滑埋下了伏笔。

　　季节性波动提供支持

　　季节性因素是诸多影响农产品期价的重要方面。通过采用统计学软件EVIEWS对2006年至2011年底的豆油指数期货价格（数据来源于文华财经）进行时间序列分析得知，剥离后连豆油指数的季节性波动规律显示，除1月外，每年11月至来年4月豆油价格呈现季节性由弱转强，6、8、9月呈现季节性由强转弱，这与农产品本身波动规律也相契合。每年四季度末至春节前后是油脂消费旺季，加之春节前畜禽大量出栏导致对饲料的需求下降，无形中推高了油粕价差比值；而每年的三季度是油脂消费淡季，加之这段时间是畜禽补栏旺季，无形中会压低油粕价差比值；且每年5月、10月是南北半球的新豆收获季节，正好处于季节性波动的两端极值，处于北半球的中国，大豆预期收获集中上市正好在每年10月份，这也符合了统计数据展现出的特征。目前正好处于由弱转强的季节，料未来油脂价格有望继续走高。

　　CFTC持仓处于历史高位

　　自2009年以来的CBOT豆油商业头寸持仓数据显示，自2011年11月中旬至2012年1月底，商业头寸净多头头寸处于历史最高值附近，显示实体经济对未来豆油价格看高一线的预期，上次出现这种类似情况是2010年7月初，随后美豆油带动连豆油走出一轮单边上涨行情，至2011年2月初的顶部，半年累计涨幅达50%。（郝欣）

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