豆油新增供应、进口量均有增加

　　据前所述，5月下旬起伴随大豆到港，油厂开工率将迅速回升，豆油新增供应将快速增加，除此之外，受内外价差倒挂现象的持续改善，贸易商对豆油的进口量开始增加。

　　自3月中旬以来，进口出现正利并持续改善，截至5月18日，豆油内外价差维持在100元/吨上下的水平，将激发贸易商的进口积极性。自市场反馈的情况来看，5月初有贸易商订购3500吨阿根廷豆油，且市场的订货量料不止如此，美盘豆油也对中国贸易商的采购有所反应，跟随连盘豆油反弹。根据贸易时间来看，这批豆油预计将于6月份到港，进一步增加国内的现货供应。

　　豆油价格反弹进一步抑制淡季消费

　　豆油消费以节日推动为主，5-6月份处于春节补库之后、十一节日备货之前，消费较为清淡。同时，伴随近期价格的持续反弹，高价位对市场需求的抑制作用明显，5月中旬以来，虽然油厂开工率偏低，但豆油库存却有小幅回升，截至5月28日，豆油商业库存62.52万吨。后市油厂开工率提高，也将加快豆油库存的回升速度，市场供求偏紧的状况预计在5月底结束。

　　厄尔尼诺对植物油市场影响尚不显着

　　近期各气象预测机构纷纷调高厄尔尼诺现象的发生概率，市场对于此的关注度再度增强。澳大利亚气象局检测报告显示，热带太平洋(601099,股吧)进入厄尔尼诺现象的早期阶段，基于目前的观察及预测，澳大利亚气象局的ENSO（厄尔尼诺-南方涛动指数）已显示进入厄尔尼诺状态；国内监测的数据也显示，厄尔尼诺监测值在加强，后市影响范围和程度可能会继续增大、增强。

　　但截至目前来看，虽然厄尔尼诺令巴西中南部、美国中部以及我国南部地区的降雨增加，但对于东南亚的印尼和马来西亚来讲，4-5月份的降雨仍旧正常，未见减少迹象，棕榈油产出继续稳定增加。据马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示， 4月马棕产量1693439吨，环比增19.86万吨或13.29%，库存2194198吨，环比增328487吨或17.61%，也高于预期的213万吨。

　　厄尔尼诺对棕榈油产量的影响依旧停留在预期层面，而马棕产量、库存回升是不可避免的现实压力，因此天气影响需密切关注，但目前尚难对植物油市场产量实质性的利好支撑。

　　库存水平偏低仍将限制盘面下跌空间

　　受国家限制融资进口政策的影响，今年以来我国豆油、棕榈油、大豆的贸易进口量大幅减少，令植物油市场去库存化快速推进。截至5月18日，豆油商业库存62.52万吨，远低于去年同期的106.8万吨，处于易引发市场供应紧张的库存水平。

　　虽然预期5月下旬-6月份库存将持续回升，但回升的空间料有限。从豆粕市场的角度来看，豆粕容易胀库的现状将从一定程度上抑制油厂的开工率，相应减轻豆油供应压力；从豆油消费的角度看，自7月起豆油将进入十一假日的备货期，消费量预计有所回升，消耗6月份回升的库存增量；结合5月美农报告数据，14/15年度我国豆油结转库存预计80万吨，仍旧处于偏低的水平，将限制豆油市场的下跌空间。

　　行情展望

　　豆粕、豆油市场均将伴随大豆的大量到港结束前期供应偏紧的状况，价格均有承压，不过受豆粕、豆油市场下游需求以及库存情况的不同，强弱表现也不同。

　　豆油市场压力相对较轻，作为油厂的副产品，豆油需求不是决定油厂开机与否的影响因素，豆粕胀库导致油厂停机的可能性将减轻豆油的供应压力；且从7月开始豆油市场消费预计有所回升，整体豆油库存回升空间有限，将限制跌幅。

　　整体看，豆油短期价格重心料有下滑，以修正前期供应紧张引发的超买；中长期看，下滑空间有限，5500料有支撑，以震荡筑底为主。

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