●目前所谓的“钱荒”只是一种结构性短缺。进入7月后“钱荒”会逐步有所缓解

　　●央行拒不出手，是对一些不重视流动性管理的银行的一种惩罚

　　近日，银行间市场资金紧张成为市场热议的焦点。6月20日，上海银行间隔夜拆放利率大幅上涨578个基点达到13.44%，创下历史新高；银行间7天质押回购利率最高曾达到18%，为近10年来最高水平。

　　伴随着紧张情绪的发酵，“中国银行资金违约”、“央行向工行放水500亿元”、“收盘前30分钟央行投放4000亿元以缓解市场流动性”等不实传闻在市场上不绝于耳。

　　新增外汇占款大幅下降，银行信贷大幅增长，导致资金供不应求。整个金融体系并不缺钱

　　银行间市场为什么闹起了“钱荒”？打个比方，银行间市场好比一个池塘，如果进来的水少了，出去的水多了，池塘里的水自然少了，也更“贵”了。

　　从资金供应(进来的水)方面看，由于美元开始走强，加之我国对曾经拥有高回报率的房地产和地方融资平台加强了管理，导致资本流入放缓，新增外汇占款大幅下降，5月份金融机构新增外汇占款较4月下降77%。外汇占款是央行买入外汇时投放的等值人民币，时下已成为货币投放的主要渠道之一。

　　再从资金需求(出去的水)方面看，由于5月份银行信贷投放不足，以及部分银行认为随着经济下行压力加大，监管部门可能会放松对信贷的管理，于是加大了信贷投放的力度，这些因素导致近期银行信贷大幅增长。“此外，还有一些季节性、阶段性因素”，交通银行首席经济学家连平说，“比如对理财产品加强管理、对外汇存贷比进行规范、银行半年度业绩考核等，都增加了银行的资金需求。”资金供不应求，银行间市场上自然头寸吃紧，利率飙升。

　　值得指出的是，5月末，我国广义货币(M2)余额已高达104.21万亿元，位居世界第一；存款准备金率处于高位，大量资金被央行锁定，因此整个金融体系并不缺钱，目前银行间市场的所谓“钱荒”只是一种结构性短缺。(编者注：经济学家张化桥在他的书中说，从1986年到现在，中国广义货币供应量年平均复合增长率高达21.1%，27年共增长了143倍。)

　　“钱荒”短期内可能对股市不利，理财产品的收益率可能相对上升

　　“这种资金紧张的局面应当不会持续很久”，连平认为，短期内骤升的利率会吸引社会各方面资金进入银行体系；由于银行间市场利率持续高企将有可能进一步抬高本已不低的社会融资成本，对实体经济不利，这种状况不宜持续太长时间；加上季节性和阶段性因素消退，进入7月后，资金紧张的状况会逐步有所缓解。

　　此次银行间市场资金紧张、利率上扬，如果持续时间不长，不会对宏观经济产生明显的负面影响。对资本市场而言，可能会吸引一部分资金流出股市，短期内可能对股市不利。事实上，与上海银行间隔夜拆放利率创出历史新高相对应的，恰恰是沪深股指在6月21日创出年内新低。“对普通老百姓来说，银行间市场流动性紧张对其影响不大。不过，如果你有一笔数量较为可观的存款，与银行协商后有可能获得比平时更高的回报。理财产品的收益率也可能相对上升”，中国银行国际金融研究所副所长宗良说。

　　央行“冷眼旁观”，目的是希望一些银行能够吸取教训，逐步提升流动性风险管理能力

　　以往，每当市场资金面紧张时，央行总会及时出手，通过多种方式释放流动性。然而这次“钱荒”持续了一段时间，央行却很淡定，始终没有出手缓解“旱情”。央行为何一夜间由“央妈”变成了“后妈”？

　　“央行的做法是对一些不重视流动性管理的银行的一种惩罚”，连平分析，市场上有一些银行流动性管理不当，流动性处于偏紧状态，一旦缺乏资金，就拼命从银行间市场拆入，给市场带来巨大压力，并倒逼央行“放水”。“此次央行拒不出手，就是希望商业银行能够按照审慎经营的思路来加强管理，保持充足的流动性。”

　　宗良认为，6月底、7月初，银行资金相对都会比较紧张。而这次银行间市场闹起了“钱荒”，其根本原因是，近年来银行的资产负债结构发生较大变化，部分中小银行更多依赖银行间市场借入短期同业资金，借短贷长，期限错配，存在巨大的流动性风险，而银行的流动性风险管理能力却没有相应提升。“央行 ‘冷眼旁观’，目的是希望这些银行能够吸取教训，逐步提升流动性风险管理能力。”

　　上海银行间同业拆放利率

　　上海银行间同业拆放利率(Shanghai Interbank Offered Rate，简称Shibor)，以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名，是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。目前，对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。

　　Shibor报价银行团现由18家商业银行组成。报价银行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商，在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。中国人民银行成立Shibor工作小组，依据《上海银行间同业拆放利率(Shibor)实施准则》确定和调整报价银行团成员、监督和管理Shibor运行、规范报价行与指定发布人行为。

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