5月初国内豆油市持续走强，此波涨势中，现货价格依旧是被动跟涨，因油脂下游需求买涨意愿不强，工厂高价位货难寻成交配合，供需持续冷清，较大程度上限制了油脂价格随盘上行的幅度。再加上油厂现货库存偏紧，自然积极“挺油”。但5月USDA报告发布之后利空因素出现，以及原油回落，拖累国内连盘豆油期货，使得现货跟盘下调，前期豆油高涨的态势已过，现呈现回调格局。

　　一、5月USDA报告利空因素呈现，豆油价格承压下调。

　　北京时间2015年5月12日(周二)晚间12点，美国农业部5月份供需报告公布，本次报告首次正式提供15/16年度美国和全球作物供需预估数据，备受市场关注。美国农业部(USDA)预计，2015/16年末美国大豆结转库存将膨胀至5亿蒲式耳，如果实现，将创九年高位，高于2014/15年末美国大豆结转库存3.5亿和此前市场预估的4.38亿蒲式耳。USDA预期，2015/16年全球大豆结转库存将为9622万吨，高于市场平均预期的9517万吨，且高于2014/15年末的8554万吨。报告公布后，芝加哥期货交易所(CBOT)7月大豆期货合约收低18.4美分，至近一个月最低。令国内油脂市场承压，但由于国内现货库存偏紧，使得下调幅度有限。

　　二、国际原油连续下跌，油脂市场能否坚挺。

　　5月19日，数据显示，美国4月新屋开工总数年化超预期上升至113.5万户，年化月率升幅超预期扩大至20.2%，同期营建许可总数增至114.3万户，营建许可月率上升10.1%。美国4月份住房数据好于预期，显然意味着第二季度一开始经济明显回暖，进而缓和了投资者对第一季度恐怕陷入萎缩的担忧情绪，从而改善市场在发布4月份美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要前的美联储加息预期。美国经济数据喜人，和美国国债收益率追随德债收益率涨势一道，帮助美元大幅走高，进而使得国际原油期货下跌，拖累全球油脂期货，豆油现货价格跟盘走低。但美国能源信息局近几日公布的原油数据显示，上周美国全国的商业原油库存减少270万桶至4.822亿桶，跌幅大于预期。上周美国原油期货主要交割地俄克拉何马州库欣地区的原油库存减少24万桶至6044万桶。上周美国日均原油产量减少11.2万桶至926.2万桶，原油产量整逐步减量，市场预计原油将还有上涨空间。

　　三、库存偏低，油厂挺油意愿较强，豆粕下游需求持续疲软，

　　现阶段国内豆油库存依旧维持低位约62万吨左右，且下游养殖业一直处于低迷状态，饲料厂采购豆粕的意愿不强，一般采取随产随购的策略，进而使得国内市场上“油强粕弱”格局凸显，资金“卖油买粕”套利活跃，工厂方面本身库存压力不大甚至偏紧，自然持“挺油”策略。另外，随着5-7月份国内大豆到港量逾2100万吨，庞大的原料产出必将令油脂供应增加，故6-7月份国内油脂价格还将承压，持续上行趋势难现，但不排除，豆粕市场持续走弱，工厂豆粕库存问题后续或将影响开机，进而影响到豆油现货的供应速度，使得国内豆油现货库存量继续维持低位。

　　总结，现阶段国内油脂市场而言，多空牵制并存，油脂价格多数时间仍将表现为低位窄幅整理，再度下行的空间有限，特别是现货价格相对“抗跌”，豆粕现货持续走弱而油脂现货库存偏低的背景下，工厂“挺油”心态凸显。以及外围原油产量稳步减产，将有利于油脂的上行，所以说市场的恐慌现象很难再次出现。

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