10月份受益于国际原油价格反弹提振，国内油脂现货价格整体走强。而进入11月份后，国际上油脂相关期货向好，加之国内需求预期增强，供应总量前期偏少，将很有可能助推棉油现货价格继续冲高。在此，笔者将从三个方面为读者就棉油后市行情进行解读。

　　美豆及马棕预期走强，带动油脂期货看涨

　　11月份后，美国大豆进入装船出口旺季，而南美大豆正值播种期，理论上CBOT大豆类商品期价将开始拉升。虽然本年度美豆丰产预期将持续压制大豆期价，使其冲高阻力增大，但11-12月中国市场旺盛的大豆需求将刺激市场多头看涨心理。此外，11月份为马来西亚棕榈油传统的减产周期，加之厄尔尼诺现象对棕榈油减产等影响仍在持续，预计将对马盘棕榈油期货价格带来提振。由此看来，11月份连盘豆油期价有机会受到上述两大利好因素提振而继续维持强势，从而使得棉油现货价格得到期货层面上的支撑。

　　整体供应水平同比下降，棉油库存无压力

　　由于近两年来收到国际棉花低价的猛烈冲击，我国棉花种植面积逐渐下降。今年全国种植面积预估值为315万公顷，去年411万公顷相比下降了近25%。棉花种植面积下降直接导致棉籽原料供应吃紧，按假设等量折算预计，棉籽供应缩减近四分之一。此外，近两年国内奶牛养殖企业对棉籽采购量逐年提高，油用可压榨棉籽量进一步缩减，由此将直接影响棉油现货供应紧张，以往库存过剩的现象恐将一去不返。今年7月全国棉油期末库存下降超过五成就是例证。此外，棉籽采购竞争性加剧将使得棉油生产成本升高，对现货价格产生持续的利好提振。

　　天气转冷，棉油供应迎“暖冬”

　　棉油凭借其凝固点较低的物理特性，可以在天气较冷时更广泛的应用于油脂调和搀兑中。而此时棕榈油由于凝固点较高，随着气温下降，将有絮状沉淀析出，影响成品油脂感官，因此冬季棕榈油与棉油需求将呈现出明显的“此消彼长”现象，棉油下游需求有望显着增大。而此时棉油从价格上也具备一定的优势，以华北地区为例：一级豆油价格为5840元/吨，8度棕榈油价格5250元/吨，三级棉油价格5150-5200元/吨。可以说三种油脂横向对比下，棉油已初具价格优势。因此随着冬季的深入，棉油很可能在食用油市场上占据一定份额，下游市场也将更倾向于采购棉油用于调和生产。需求面的利好将对现货价格产生提振，棉油市场的“暖冬”即将“来袭”。

　　综合来看，由外盘期货引领的油脂反弹浪潮即将形成，再加上供应水平大幅降低及需求面回暖这三大利好因素将为棉油价格走强提供坚定的支撑。笔者有理由相信，11月份开始，棉油行情已是东风齐备，即将迎来全年最佳的反弹良机。

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