四季度，油脂市场的利多因素逐渐积聚，期货价格重心也在不断抬升。油脂能否走出一波令人期待的多头行情呢？

　　全球市场氛围仍偏宽松

　　美国9月非农就业报告一出，美联储年内加息预期再度走弱。报告披露，9月非农就业环比增长15.6万，低于8月的16.7万和9月预期的17.5万，显示美国就业市场连续三个月增长放缓。报告甫一公布，美联储年内加息概率骤降。11月加息几无可能，12月加息概率也从之前的60%以上跌至50%以下。但整体而言，美国就业市场仍然强劲，通胀等其他数据也表现良好，美国经济运行依然较为乐观。如果后期经济数据持续走好，美联储12月加息也并非不可能。

　　而中国在偏宽松的货币政策引导下，经济出现了持续的转好迹象。近期公布的9月官方PMI为50.4，与8月数据持平，继续处于荣枯线上方，显示经济阶段性趋稳，各方运行状况良好。同时，国庆长假期间21个城市相继出台楼市调控政策，使得火热的楼市骤然降温。预计四季度货币政策可能适度收紧，降息、降准可能性不大。整体上看，这将有利于大宗商品价格。

　　美豆900美分/蒲式耳一线支撑较强

　　美国农业部在10月供需报告中如期上调美豆新作产量和单产预估。其中美豆单产预估上调至51.4蒲式耳/英亩，为创纪录水平。不过美国农业部的单产预估接近此前市场预估区间的下沿，稍稍低于市场预期，这使得美豆指数在跌至900—940美分/蒲式耳区间附近时受到强力支撑，期价难以向下突破。

　　而随后美豆展开的反弹行情，则主要受益于强劲的出口需求。美国农业部数据显示，截至10月13日当周，美豆出口检验量为2508997吨，远超市场预估的130万—160万吨。本作物年度至今，美豆出口检验量累计为7714443吨，上一年度同期为6770243吨。

　　近期CFTC基金净持仓数据进一步佐证了美豆在短期利空出尽之后的区间振荡格局。近两周基金在期货和期权上的净多单分别增加7515手和7903手。这意味着主力机构对美豆900美分/蒲式耳附近中短期底部的确认。

　　此外，逐渐升温的拉尼娜天气预期或许对即将进行的南美大豆种植产生潜在威胁。拉尼娜天气一般会造成南美大豆产区干旱少雨，若天气因素影响到南美大豆种植，则美豆期价向上的空间令人期待。

　　四季度油脂库存难以大增

　　最新的MPOB报告显示，马棕9月末库存环比增加5.7%，至155万吨。9月马棕产量环比微增0.8%至172万吨。而印尼棕榈油行业协会同时公布的印尼棕榈油8月库存环比下滑，因出口量创下近两年以来的新高。尽管10、11月仍为东南亚棕榈油的高产季节，但由于之前厄尔尼诺现象的滞后影响，10、11月印尼和马来的棕榈油产量料不会大幅增加，行业人士预计当前的产量已经接近本年度峰值。而船运机构的出口数据并不悲观，SGS发布的数据显示，10月上旬马棕出口量环比增加1.94%。由此可以预见，马棕库存四季度增长幅度有限，且仍将维持历史低位。

　　国内棕榈油的港口库存同样维持在30万吨左右的极低水平，并且随着气温的下降进口量不会太高。更重要的是，四季度是豆油等食用油的传统消费旺季，元旦、春节等重要节日的备货需求旺盛，油脂库存必将得到明显消化，其偏低的库存也会对期现价格给予支撑。

　　总之，在主要大宗商品价格攀升的大环境下，借助库存偏低、消费转旺等利好因素，油脂四季度极可能走出振荡上涨的行情。建议四季度逢低做多油脂期货，低买高卖，滚动操作。

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