5月中旬，由国家粮油中心和郑商所共同主办的第7届中国油菜籽(4845, 40.00, 0.83%)产业发展大会在美丽的武汉东湖之滨举行，会议围绕今年全球和国内油脂油料的供求形势展开，就当前市场关心的诸多议题进行了充分的讨论，既有丰富的理论和数据，又有贴近交易的实战策略，是一次难得的思想碰撞，在综合了来宾发言和与现货人士的交流沟通后，结合我们自己对农产品的理解，对当前市场几个重要议题进行了梳理：
粕类单边
当前市场对全球大豆的丰产格局已基本作价，需求大供应更大，未来进入天气市，5-6月份季节性不适合做空，基金净持仓转负也不利于继续下跌，未来两个月平衡表以外的因素将起作用，例如汇率、天气、物流等，国内5-7月到港大豆量偏多，但豆粕消费增长（爱基,净值,资讯）也超预期，8-10月预计到港同样宽松；如果美豆能企稳，预计国内会有更好的表现，5-6月谨慎做多，但如无天气升水，在偏大的供应压力下，上方高度谨慎，7月以后产量会更明朗，届时如天气正常，美豆低点可能到850美分。
粕间套利
当前9月菜粕(2323, -16.00, -0.68%)与豆粕价差在400附近，显着偏小，对于未来二者价差的扩大与会人士观点基本一致，不过对未来扩大的空间以及短期内是否会继续缩小有分歧，支持继续缩小一方的人认为，今年菜粕基本面好于去年，国内菜籽减产，进口DDGS减少以及鱼价明显偏高，均有利于价差往继续缩小的方向走；而支持扩大一方则从消费替代的角度上对菜粕未来的消费表示担忧；我们认为从基本面看，短期看不到菜豆粕价差会有明显的扩大空间，我们会继续等二者之间有更好的价位（例如350以内）来做这个套利，或者等7-8月有季节性的高点再来做这个套利。
粕月间价差
与会人士对豆菜粕的9-1价差出现了一定分歧，正套方从历史经验出发，9月处于消费旺季，对1月应有一定升水出现，且一旦粕类开启天气升水炒作，9月首当其冲；反套方认为9月盘面已经给出了一定的压榨利润，而1月压榨利润明显偏低，因此91应是反套思路；我们认为91未来应是是震荡行情，但考虑到远月榨利不佳，该价差或仍有一定下行空间，不过未来两个月如何美豆和粕类能企稳，该价差应该仍是走扩大逻辑，逢低做扩大，但上方空间看的不大。
油粕比
油粕比是两个单边，豆粕的话95%跟着美豆波动，豆油(5938, -80.00, -1.33%)只有40-50%跟着美豆，其他油脂跟美豆相关性更低，从各自基本理解，油在当前面临着豆油和菜油的库存压力，未来的6-9月面临棕榈油增产和复产的压力，可谓熊途漫漫，粕的话受美豆短期下方空间有限的支撑，另外国内粕的消费增速在10%左右（豆粕），油只有4%，棕榈油还是负增长，因此未来一段时间里，油粕比仍是逢高抛空的思路，极端情况下可能到1.8。
油脂单边
16/17年度全球油脂的库存消费比下滑，唯独中国油脂库存消费比在上升，主要原因是中国国储抛储的436万吨菜油以及偏大的大豆到港和压榨，预计油脂库存的高点会持续到7、8月份，豆油商业库存最高可能到170万吨，5月前拍卖的菜油将会全部出库，6-9月棕榈油将会有比较明确的增产出现，四季度之前，油脂趋势偏空，节奏需要视东南亚棕榈油的产量和库存节奏而定，9月份需要看剩余的2014年的菜油是否会出库；重点关注棕榈油产量和国内油脂库存的积累速度。
油脂间价差
对豆棕价差有分歧，从现实看，豆油的高库存和未来继续积累的预期比较明确，而国内外棕榈油仍是低库存，因此现实条件支持豆棕缩小，特别是在棕榈油增产不及预期的情况下，不过未来棕榈油增产也是比较明确的，因此长期看，增产预期支撑豆棕扩大；我们认为9月豆棕价差可在450-800之间区间参与，长期看以逢低做扩大为主，重点关注棕榈油的增产节奏；对于菜豆油价差，与会人士看法比较一致，长期看远月以做扩大为主，300-600区间参与，部分嘉宾认为600以上的菜豆油价差偏高，也有从季节性出发，认为6月以后不适合参与这个套利的。
油脂月间价差
豆油菜油有现实的库存压力，9月前比较难缓解，9-1以反套为主；棕榈油91价差主要视产量恢复情况而定，如果出现产量恢复不及预期的情况，91将与此前的15、59一样走正套逻辑；不过一旦棕榈油出现超预期的增产，91价差将迅速走低，整体看未来棕榈油月间价差的走势将变得更加复杂。
其他观点
米由于长期的减产与去库存并行，单边难以把握，淀粉产需两旺，波动大于玉米(1643,6.00, 0.37%)，二者价差长期的波动区间变窄，在300-400之间合理，9月属于淀粉的消费旺季和补贴空窗期，接近300可做多淀粉利润，400以上做空该利润。
（五矿经易期货）
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