行情回顾

　　上周，连玉米C1505合约冲高回落，期价呈一度上探周内高点2403元/500kg，短暂突破60日均线压力，但周五期价低开低走，跌幅较为明显，期价运行重心下移，最终期价收于2380元/吨，较前一周下跌7元/吨。目前1501持仓有所下降，表现为持仓量减少36952手，至21.5万手。

　　?要点分析

　　1.东北玉米价格有望继续下跌

　　上周，随着新粮上市量继续增加，东北地区玉米价格继续下跌。但从实际价格来看，目前黑龙江哈尔滨、大庆、齐齐哈尔等地区30%水分玉米农户销售价格在1460-1500元/吨，按超1扣1.2的比例折成标准水分价格在1800-1850元/吨，加上50元/吨的烘干费，出库成本在1850-1900元/吨，而按超1扣1.6的比例折成标准水分价格在1980-2040元/吨，较上年临储价格低180-240元/吨；吉林长春、公主岭、四平、松原、吉林市等地区30%水分玉米农户销售价格在1660-1740元/吨，按超1扣1.2的比例折成标准水分价格在2050-2100元/吨，加上50元/吨的烘干费，出库成本在2100-2150元/吨，而按超1扣1.6的比例折成标准水分价格在2250-2360元/吨，较上年临储价格高10-120元/吨；内蒙古通辽等地区30%水分玉米农户销售价格在1700元/吨，按超1扣1.2的比例折成标准水分价格在2105元/吨，加上50元/吨的烘干费，出库成本在2155元/吨，而按超1扣1.6的比例折成标准水分价格在2310元/吨，较上年临储价格高50元/吨；辽宁地区锦州、鲅鱼圈等港口地区14%水分新粮收购价格在2290-2320元/吨，较上年临储价格高30-60元/吨。因此，整体来看，目前除黑龙江地区农户玉米销售价格大幅低于上年临储收购价格外，东北地区多数地区农户实际售粮价格仍高于上年临储收购价格。目前正处于新季玉米大量上市、价格季节性下跌的阶段，同时由于今年临储价格尚未出台，相关采购费用补贴等政策仍不明朗，市场对今年玉米收购价格预期不高。因此，市场心态趋弱，玉米价格可能将继续下跌。

　　2、南北港口玉米价格趋弱

　　上周，北方港口优质新玉米收购价2290-2320元/吨，平仓价2340-2370元/吨，与前一周持平。近期，港口新粮到货充裕。目前尽管临储等政策尚不明朗，但市场收购力量增强，部分用粮企业提价收粮，同时储备企业也准备开始收购，导致北方港口玉米价格止跌反弹。截至10月27日，北方港口玉米库存202.4万吨，较周初增加13.2万吨，比去年同期高58.7万吨，其中贸易粮占到56%。目前，锦州、鲅鱼圈等港每日散粮集港1.6万吨和1.0万吨，新粮集港有所减少。

　　广东港口东北优质玉米价格2460-2470元/吨，质量偏低玉米报价2370-2420元/吨，较前一周下跌70-80元/吨。新粮上市逐渐增加，东北新季玉米持续到港，价格持续下跌。截至10月28日，广东港口库存在21.7万吨左右，较前一周减少6.2万吨，上周广东港口东北玉米日出货量在3万吨，随着价格下跌，用粮企业采购积极性有所增加。从目前安排的船期来看，上周北港发运至广东港口玉米到货数量预计在31.9万吨，下周预计38.2万吨左右。新粮到货冲击市场，贸易商出货积极，价格持续偏弱。

　　目前，南北港口价差在100元/吨左右，明显低于前一周的180元/吨，差价回归到正常水平。大连至广州大船散粮运费40元/吨左右，以当前北方港口平仓价格2350元/吨计算，加上港杂费用，辽宁玉米运至广东港口成本2440-2450元/吨，南北港口玉米贸易利润20元/吨左右。分析认为，随着东北玉米持续上市，后期北方港口玉米到港压力仍会增加。南北港口玉米价格仍有季节性下跌空间。

　　3、收割延迟推升美玉米价格

　　美国农业部（USDA）发布周度作物报告显示，截至10月27日，美国全国玉米收获进度46%，一周前31%，上年同期为56%，5年同期平均收获进度为65%。上周，美国玉米收割进度开始加快，但仍低于往年进度。

　　美国政府公布的数据显示，过去一周里投机基金在谷物期货，特别是玉米市场继续减持空单。美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的数据显示，截至10月21日的一周，投机基金在美国13种农产品期货以及期权上持有近35万手的净多单，比一周前增持了4.5万余手，相比之下，前一周是增持了5万多手净多单。目前基金持有的净多单数量创下了3个月来的新高。从4月底基金净多单创下117万手的峰值到9月底，基金一直稳步减持净多单。但是从9月底至今，基金的净多单部位已经增加了10万手以上，这反映出基金对后市看法较前几个月已经明显改变。需要指出的是，过去4周里基金净多单增加，主要是因为空头回补所致，空头部位减少了11万手还多，而多单部位减少了6,000手左右。

　　在最近这一周，基金空头回补尤为明显。在本月之前，对冲基金笃定谷物价格下跌，因为美国玉米和大豆产量前景庞大，基金也从做空中获利丰厚。但是随着期价在10月份出现上涨，让做空的基金措手不及。本月期价上涨和玉米大豆收获进展迟缓有关，这也导致农户销售比预期要慢，而目前需求良好。此外短期内大量资金从下跌的美国股市中撤离后拥入商品市场，也对农产品价格利好。

　　10月份以来的减持空头趋势可能趋于结束，至少对玉米是如此，因为基金已经在玉米期货和期权市场减持了大量空头部位。目前基金在芝加哥玉米市场持有12.6万手净多单，比前一周提高了3.8万余手。考虑到今年美国玉米产量非常庞大，基金后市继续平仓多单的空间有限。这可能对后市期价走势利空。美国部分分析师认为，随着收获进展推进加快，未来一周CBOT玉米市场价格可能下跌。

　　?操作策略

　　国内方面，由于近期温度下降有利于粮源储存，农户卖粮积极性有所减弱，且目前市场更多聚焦预计在11月中旬发布的2015年临储玉米价格以及实施细节，现货市场购销并不积极，等待政策指引，建议暂时观望。

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