8月以来，玉米深加工频现政策利好： 8月23日，财政部公布《关于恢复玉米深加工产品出口退税率的通知》提到“自2016年9月1日起，将玉米淀粉、酒精等玉米深加工产品的增值税出口退税率恢复至13%”;9月23、28日商务部分别就进口美国DDGS“反倾销、反补贴”裁定，分别以征收保证金的形式实施临时临时反倾销、反补贴的政策，进一步利好玉米深加工。9月《关于切实做好今年东北地区玉米收购工作的通知》公布，提到“鼓励企业加工转化，支持有条件的企业延伸产业链条，大力发展深加工，促进玉米产业上下游协调发展”，结合目前的情况，我们认为玉米深加工在政策补贴的预期加大，玉米深加工或再迎利好。

　　从库存结构角度看质量

　　图表1. 中国玉米临储库存情况（截至9月9日）

　　数据来源：粮油信息交易中心、布瑞克

　　从库存结构我们可以看出，2012年产玉米341万吨，存储时间过长，基本只能用于玉米深加工，从目前拍卖情况来看，这部分玉米成交率低，随着新粮上市，这部分玉米更将无人问津，国家要加快腾仓进度，这部分玉米有较大可能以“定向销售”的形式销售给深加工企业，且2013年产玉米营养已经有所流失，也将面临超期存储问题，这意味着深加工的机会变多。

　　从收购角度看压力

　　今年“市场化”收购将以中央企业带头收购为主，并且“力争不低于去年政策性收购量，发挥好引领带动作用”，但中央企业仓容短缺问题同时暴露出来，中央企业压力很大。在国家“爆仓”的同时，用粮企业却基本不建库存，有机构称，加上今年新建的850-1000万吨，目前我国东北民间玉米收储能力约在5500-6000万吨，如果加以深加工收购补贴政策引导，会加强深加工企业的收购加工热情，同时用粮企业的成本降低业更有利于玉米深加工产品出口，这其实也是玉米的变相出口，以淀粉为例，出口1吨玉米淀粉相当于出口1.4吨玉米，且附加值更高。

　　从期货角度看预期

　　图表2. CS1701-C1701价差走势

数据来源：大连商品交易所 单位：元/吨

　　9月初，东北地区传来玉米深加工补贴传闻，淀粉CS1701应声下跌，布瑞克整理了2016年8月30日（补贴传闻兴起，淀粉下跌）-9月7日（震荡调整）期间数据发现玉米淀粉-玉米期货价差缩小约100点，至今价差整体维持在相当水平，反应到玉米成本上即玉米成本降低140元/吨，这反映了市场预期，我们认为玉米深加工补贴在100-150元/吨概率较大。

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