本月下旬，随着国际原油突发性反弹，棕榈油期现货市场在弱势之中迎来一丝曙光，其中上周现货报价累计上涨超过100元/吨，现货厂商似乎对棕榈油后市重燃信心。但由于国际原油进一步拉升受阻，且主产国减产幅度不及预期，以及国内油脂消费淡季的到来，使得棕榈油后市很难继续追涨。

　　国际局势并未恶化，原油反弹缺乏动力

　　本周国际局势出现动荡，其中土耳其与俄罗斯之间的战争预期使得周初原油期价意外拉升。但随后几日局势并未出现明显恶化，区域性战争发生的可能性降低，国际原油后续反弹缺乏足够动力。此外，近期OPEC组织决定维持原油产量以保护市场份额，国际原油整体库存高企，市场对后市油价仍持悲观心理，原油期价恐难继续走强，预计在12月份将震荡走低。原油期价反弹乏力将直接对马盘棕榈油期货形成利空压制，进而使得国内棕榈油现货价格承压。

　　马来西亚棕榈油库存高企，减产预期不乐观

　　受困于连续数月出口疲软，马来西亚棕榈油库存持续增长，进而迫使该国12月继续维持对毛棕榈油出口零关税政策，刺激棕榈油出口。但据船运公司SGS数据显示，本月前25日棕榈油出口量环比上月基本持平，也就是说出口方面后期带来的提振力度并不明显。根据往年规律来看，11月后马来西亚棕榈油产量进入减产周期，理论上将对棕榈油价格形成一定支撑。但前期热炒的厄尔尼诺扩大减产影响的预期尚未兑现，棕榈油去库存动力不强，对马盘后期走势提振效果非常有限。此外，市场普遍预测12月份美联储或将加息成功。一旦美联储加息兑现，美元保持强势，将对大宗商品价格产生较大利空冲击。

　　天气转冷，棕榈油需求恐被替代

　　据海关数据显示，1-9月我国棕榈油进口量达到430万吨，同比增长8.6%，且市场预计11-12月棕榈油到港量或将达到90-95万吨。另据统计，截至本月底，我国棕榈油港口库存仍高达71.53万吨，现货供应压力仍旧较大。而由于天气转冷，华北、华东等地低度棕榈油因产生沉淀而陆续停止使用，棕榈油在调和油脂中的添加比例逐渐被豆油及棉籽油等替代。此外，由于12月份大豆进口预计放量，油厂或将维持较高开机率压榨生产，豆油供应宽松恐将拖累棕榈油市场行情。

　　综上所述，笔者认为棕榈油市场行情前期虽受原油反弹提振而略有好转，但由于国内供需基本面利好匮乏，加之主产国受厄尔尼诺影响减产的预期尚未兑现，使得棕榈油现货基本上不具备持续走强的可能。不过棕榈油后市仍存变数，其中国际形势的不稳定对原油期价带来的影响将左右12月棕榈油期现货走势。另建议关注12月马来西亚出口数据变化，以及美联储12月份加息能否兑现。

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