近期国际油价持续走弱压制油脂反弹，未来厄尔尼诺现象对农作物的影响程度，将左右油脂市场走势。笔者认为，目前农产品已处于天气炒作高峰期，如果厄尔尼诺现象对农产品造成了较大影响，油脂必将展开新一轮上攻，对此油脂投资者需保持谨慎乐观态度。

　　外盘油脂弱势振荡

　　目前来看，外盘油脂市场基本面利多炒作题材匮乏。首先，7月17日，分析机构Safras&Mercado预计，巴西2015/2016年度大豆播种面积将较前一年度增加3.8%，大豆产量将达到创纪录的9980万吨。同时，USDA调高了美豆年产量估值，豆类丰产预期将限制油脂的上涨空间。

　　其次，马来西亚和印尼降雨量低于正常水平提振油脂反弹，市场再次聚焦厄尔尼诺现象。但船运调查机构ITS、SGS公布的数据显示，7月1—20日马来西亚棕榈油出口量约为90.76万吨，较上月同期减少15.5%，需求疲软拖累棕榈油上涨行情。同时，干旱的天气并未改变马来西亚棕榈油增产预期，使得马来西亚棕榈油近月合约压力仍然较大，期价仍有下行需求。

　　国内油脂供需平稳

　　豆油方面，国家粮油信息中心数据显示，上周江苏地区进口大豆压榨利润为86元/吨，环比7月中旬的141元/吨大幅下降，但仍处于今年以来的较高水平。这主要是由于随着6月底压榨利润回正，油厂开工高企豆油供给增加。另外，受油厂开工率高企影响，现货交易不旺，使得终端需求平淡。双重因素导致豆油库存快速回升。截至7月24日，豆油库存已达96.42万吨，较前期最低点增长了约50%，基本面不佳对豆油价格构成较大压力。

　　菜籽方面，进口菜籽成本较高，压榨亏损依旧。然而国产菜籽油压榨利润已在上周由负转正，江苏国产菜籽压榨利润为32.5元/吨，湖北地区国产菜籽压榨利润为62元/吨。但菜籽收购放开之后，油企对菜籽普遍采取慎收策略，期望以此来压低菜籽价格，并且菜油需求依旧不旺。因此，推测油企可能会将菜籽压榨开工率维持在较低水平，从而保证较高的压榨利润，来支撑菜油价格。

　　棕榈油方面，国内棕榈油港口库存较上周环比增加1.71万吨，达到57.22万吨，供给处于今年3月以来的较高水平。国内棕榈油三季度供求基本平衡，库存压力略大，目前基本面对棕榈油价格上涨支撑不足。

　　总体而言，目前仍处于油脂消费淡季，需求不旺和库存回升成为抑制油脂上涨的主要因素。不过，8月暑期结束，国内学校陆续开学将提振油脂类消费。同时，随着时间推移，油脂消费将由淡转旺，国内油脂的消费需求量将持续稳步增长，届时将助力油脂价格上涨。

　　天气炒作有待观察

　　7—8月是传统的天气炒作期，以往就有美国大旱引发国际资本和对冲基金借题炒作的先例。今年厄尔尼诺现象或卷土重来，联合国下属的世界气象组织21日发布报告称，1—6月全球海陆表面平均气温达到了有气象记录以来的最高值，并且出现了史上最热的6月，表明厄尔尼诺现象正在形成。统计数据表明，厄尔尼诺现象爆发后的3—6个月，农产品行情往往会出现一波大牛市。但本次厄尔尼诺现象尚未对农产品造成实质性影响，未来影响程度还有待观察，不排除有对农产品造成较大影响的可能。

　　另外，从日线图来看，各油脂品种7月走势均处于下降通道中，但最近均表现出回稳迹象，多空双方分歧较大，有演化成矩形振荡的趋势。自2011年以来，油脂期货一直单边下跌，价格处于低位。目前油脂期货走势都呈现出下有支撑、上有压力的态势，未来天气因素将成为左右油脂市场的重要砝码。如果厄尔尼诺现象对农产品造成了实质性影响，油脂必将展开新一轮上攻。

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